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| 来源：中国证券报 发布时间：2009/2/20 10:36:47 |
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日前，美国联邦政府金融救援新计划的出台，以及西方七国集团（G7）财长和央行行长会议对不良资产清理全球统一策略的探讨，让全球金融体系的修复成为人们关注的焦点。然而近期有迹象表明，潜在的危机“祸首”正在逐渐转变为宏观经济实体。眼下，全球市场中将有更多的不良资产面临兑现困难的境地，而这一现象最大的肇始者就是欧洲的企业，如果这些企业出现的偿债违约率大幅攀升，或将在不远的将来引发全球市场的新一轮恐慌。
据信用评级机构穆迪的投资者服务部门称，2008年，多达249家欧洲企业的信用评级遭到下调，该数字为1990年以来新高。而那些向私募基金进行巨额借贷的企业的前景看上去更加可怕，标准普尔去年6月曾预测，曾通过借贷进行过收购的欧洲企业中，约有58%都面临着超出预期的债务规模，而56%则预计无法获得运营净利润。需要指出的是，眼下的情况要比2008年6月严重得多。
上述现象源自世纪之交，当时欧洲金融机构实施保守的政策，拒绝针对高风险的抵押贷款进行大规模出借，因此，银行能够向企业提供的资金就富余了很多。这时，私募基金敏感地察觉到了传统行业企业那里存在的机会，便向其注入了上千亿美元的资金。而在利率较低和欧元走强的情况下，欧元区企业自然希望能够得到足够资金来开展资本运作。于是，当时很多保持稳步发展的欧元区企业，在过去10年时间里不可思议地疯狂借贷。数据显示，欧元区企业目前的负债总额超过11万亿美元，相当于该区域年度国内生产总值（GDP）的95%；相比之下，美国企业负债占该国GDP比例则仅为50%。
不幸的是，在欧元区企业高额债务偿还最后期限到来之时，全球性的金融风暴不期而至，并引发了实体经济的迅速衰退。全球金融机构惜贷和产品需求的萎缩，使得欧元区企业立即处于无力还债的尴尬境地。
要摆脱困境，欧元区企业的选择并不多，而目前较为可行的道路主要有三条：
一是资产出售套现来避免债务违约。比如，法国视频器材提供商汤姆森公司（Thomson）在上月29日承认无法向持有该公司27亿欧元债券的投资者进行兑现后，正打算通过出售其有望为好莱坞长期提供产品的一家子公司，来筹得足够的现金。但这样的做法似乎只适合那些具有一定规模的公司。
二是与投资者商议延迟债券兑现期限来集中现有资金还贷。以同样来自法国的全球最大混凝土制造商拉法基（Lafarge）集团为例，其目前的债务总额已达220亿美元，其中今年应偿数额为34亿美元。为了按时还贷，该集团不得不将其投资者持有的5亿美元债券的兑现时间延后至2010年，但当前在全球经济进入下行区间的大背景下，这种有限期的短暂延迟或许只是推迟问题出现的时间而已。
三是发行新的公司债券，通过融资来渡过时艰。目前，这种选择颇受企业青睐，这就是为何在今年1月欧元区企业所发行的新债券总额，能够创出1590亿美元新高的原因。然而，其代价也高得惊人：过去几年中，投资级别的欧洲企业债的平均利率上涨了200%，即使像诺基亚这样的大公司也不例外。这意味着，一旦欧元区经济形势无法足够快地反弹，当下一轮企业债兑现高峰来临时，该区域内的企业将毫无还手之力。
实际上，和美国市场上经营抵押贷款业务的金融机构一样，在通过短期借贷维持长期贷款偿还的过程中，会有一部分债务主体因无力支撑而面临破产倒闭，而劫后余生的那部分企业也会大伤元气，这必将使投资者信心备受打击。从这个角度来讲，欧元区企业大幅上升的偿贷违约率，或许会成为全球市场下一波恐慌源头。（高健）
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| 责任编辑：秦延超 |
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