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| 来源：中国证券报-中证网 发布时间：2009/4/30 14:01:20 |
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一季度汽车行业产销走出低谷，局部复苏明显，二次去存货也进入高峰。我们认为行业基本面迎来改善，股价将探底回升。
汽车行业一季度实现产销256.76万辆和267.88万辆，同比增长1.91％和3.88％；就单月来看，分别同比增长-14.31％、24.72％和5.01％。子行业增长步调不一：交叉型、货车、基本型对于行业增长贡献最大。
在08年三、四季度产销相对低迷的情况下，今年一季度产销实现双增长实属不易，而增长的主要因素是政策的作用和对经济转好预期的推动。需要特别指出的是，一季度行业没有充分分享到销量增长、成本回落带来的利益。总体而言，政策作用的效果已经显现，交叉性与货车销量增长就是最好的证明。
与此同时，行业正在经历着去存货化的历程。以乘用车市场为例，在去年末至今年初的一段时间，由于厂商生产意愿降低、下游需求萎缩，经销商库存大量积压难以消化，成为第一轮去存货；进入2、3月后，市场强劲复苏，销量创下历史新高，但厂商因为前期压缩生产，致使产量不能跟上销量，第二轮去存货随之来临。经过两轮去存货化，目前库存状况明显改善。所有车型在这两个季度均出现销大于产的状态：乘用车幅度远高于商用车，基本型远高于其他车型。面对车市转冷的局面，绝大部分公司在08年四季度已经压缩生产、消化存货。
我们认为，汽车股本轮行情的演绎可能经历四个阶段，包括：估值全面回升、政策密集发布期的强力支撑、对于行业复苏预期下的推动和行业基本面转好估值回升。我们预测全年汽车增长约8.2％。因此，作为未来预期的反应，股价与估值可以适当调高。长期来看，宏观经济走向从根本上决定车市未来方向，下一轮行业增长高点可能会在2011年。
我们给予汽车整车行业“强于大势”的投资评级。投资策略从两个角度出发，防守与进攻兼备：一是筛选有明确业绩支撑的公司，二是选择复苏预期下高贝塔值的公司。（爱建证券 褚艳辉）
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| 责任编辑：秦延超 |
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